（unit：Myen）	08/12期	09/12期	10/12期	11/12期	12/12期	13/12期	14/12期
売上原価	31,574	27,319	25,847	23,815	23,671	25,161	24,903
売上総利益率	52.7%	52.8%	54.6%	56.2%	56.6%	55.3%	55.1%
販管費	33,961	32,058	31,197	29,401	29,665	30,226	31,001
うち人件費	10,641	10,514	10,243	10,150	10,403	10,686	10,909
うち賃料	12,229	11,968	11,743	10,735	10,492	10,175
うち販促費	5,021	3,890	3,524	3,036	3,138	3,417	3,834
うち運送料	1,846	1,616	1,636	1,537	1,478	1,521	1,550
その他	4,224	4,070	4,051	3,943	4,154	4,427

※14/12期の賃料はデータ取得できず

売上総利益率は09/12期を境に改善に向かう。減収しているのに増益しているので工場部門に関して相応の合理化を実施したものと思われる。また、為替の上昇に伴い、輸入品価格が上昇しているものと思われ、13/12期より売上総利益率が減少している。

販管費も順調にコスト削減が進んでいる。11/12期より賃料が低減するのは不採算店舗の閉鎖の為。その一方で人件費は下がっておらず、店舗閉鎖→整理解雇という流れにはなっていない模様。この前の開示にもあった通り、14/12期下期の社長交代により、販促費が増加の傾向にある。去年と同水準の販促費投入すると仮定すると、半期で増加額は4億円。月にすると約70百万円となる。全国ネットのCMだと2～3本、チラシだと700～800万枚相当である。

非常にありがちなのであるが、増税後の反動影響を受けて販促費を増やしてしまったが、砂漠に水を撒くがごとく反応が芳しくないというところであろう。

最後に段階利益と特別損益。

（unit：Myen）	08/12期	09/12期	10/12期	11/12期	12/12期	13/12期	14/12期
営業利益	1,270	▲ 1,452	▲ 133	1,151	1,184	844	▲ 402
営業利益率	1.9%	▲ 2.5%	▲ 0.2%	2.1%	2.2%	1.5%	▲ 0.7%
経常利益	1,457	▲ 1,337	39	1,304	1,318	1,004	▲ 242
経常利益率	2.2%	▲ 2.3%	0.1%	2.4%	2.4%	1.8%	▲ 0.4%
特別利益	173	14	59	9	17	517	2,150
特別損失	968	933	266	915	100	49	955
当期利益	▲ 530	▲ 1,491	▲ 256	204	640	856	473
当期利益率	▲ 0.8%	▲ 2.6%	▲ 0.4%	0.4%	1.2%	1.5%	0.9%

国内で生産しているはずなので、為替差損益も特段無く、最終利益と営業利益がほぼ連動している。

気になるのが、定期的に10億ロットの特損がでているところ。

　　・08/12期は土地の減損2億、投資有価証券評価損が7億

　　・09/12期は腐った商品の低下法4億（輸入品の導入と関連か）、店の備品1億、投資有価証券評価損が3億

　　・11/12期は東日本大震災による災害損失3億、資産除去債務の計上による影響が4億

　　・14/12期は減損4億、年金基金解散損失引当金が5億

なお、14/12期は21億の株式の売却を実施しているが、これがなかった場合の赤字額は考えるだけでも恐ろしい。増税後の反動影響が非常に大きかったものと思われる。

無借金 経営で現預金も潤沢

次にＢＳ。

（unit：Myen）	08/12期	09/12期	10/12期	11/12期	12/12期	13/12期	14/12期
流動資産	28,765	25,355	23,867	25,393	25,335	26,595	30,312
現預金	9,357	7,113	6,271	7,124	7,321	7,431	11,520
売掛金	2,332	2,257	2,840	3,511	2,956	3,242	2,486
対売上高回転月数	0.42	0.47	0.60	0.77	0.65	0.69	0.54
棚卸資産	15,447	14,673	13,253	13,045	13,571	14,802	15,010
対売上高回転月数	2.77	3.04	2.79	2.88	2.99	3.16	3.25
固定資産	17,860	18,353	18,847	16,358	16,390	21,062	16,398
うち投資有価証券	6,003	6,193	6,749	5,530	7,039	11,767	7,153
総資産	46,625	43,708	42,714	41,752	41,725	47,657	46,711
流動負債	9,218	8,286	7,983	8,069	7,849	8,434	9,518
うち買掛金	4,649	4,140	3,796	3,744	3,518	3,588	3,923
対売上原価回転月数	1.77	1.82	1.76	1.89	1.78	1.71	1.89
うち前受金	1,935	1,632	1,573	1,801	1,792	2,223	2,168
固定負債	812	766	711	1,016	1,077	2,973	2,527
負債合計	10,030	9,052	8,694	9,085	8,926	11,407	12,046
純資産	36,595	34,656	34,020	32,667	32,799	36,250	34,665
負債・純資産計	46,625	43,708	42,714	41,752	41,725	47,657	46,711

驚くのは、売上500億を超える会社でありながら借入ゼロ。自己資本比率も高く、BSは非常に綺麗である。

保有株式の売却もあって、現預金は足許で100億を超えている。気になるのが、09/12期の輸入品導入のタイミングで増加した棚卸資産回転月数を超えて、足許の在庫水準が増加基調にあるということ。どういう内容の在庫なのかわからないが、買掛金も増加基調にあることから、勝負を掛けに来ているなという印象。

資産サイドでは、投資有価証券の占める比率に驚く。14/12期に売却した株式がどういった銘柄なのかわからないが、足許の株価水準は高すぎだろうと考えているので、個人的には売却に賛成。13/12期に大幅増加しているのは取得などしたわけではなく評価替だろう。

また、土地保有は少なく、殆どが賃貸である。

ダメな会社の特徴

ここで唐突に自分の話。財務的にダメな会社ばかり働いてきたのだが、共通しているのは下記の点。

　　・男女差別が激しい（思い込みが激しい）

　　・意思決定できない（又は、意思決定が誤った情報に基づき即決される）

まず、これまでの会社で共通していたのは、女性社員のことを「事務員」と呼ぶ輩があまりにも多かった。当然、「事務員」以外の工場ワーカーや営業もいるはずなのだが、「事務員」呼ばわり。しかもそれが年を食ったおっさんだけではなく、若手の男もそういう呼び方になる。　逆に、女性差別だけでなく男性差別というパターンもある。

また、意思決定できない（又は、意思決定が誤った情報に基づき即決される）のも共通項としてあった。経験と勘に基づき判断がなされ、合理的な決定がなされない。

ダメな会社になりかけている

創業社長のリーダーシップにおいてここまで成長してきたのは素晴らしい。ＢＳは今のところ超健全である。但し、この先に従来と同じスタイルでの経営において、損益確保するのはやや難しいのではないかと考える。

　　（外部環境）

　　・家具を購入するキッカケが喪失している

　　・円安による輸入品価格の高騰が継続する

　　（体制面）

　　・元社長の提案している取締役陣が男ばかりの凝り固まった人材

家具の購入は１．転居、２．結婚がトリガーになると思われるが、日本においては双方ともに減少傾向にあり今後も回復の見立てが無い。また、円安はいつまで継続するか分からない。旧弊にまみれた経営陣。これを踏まえてどう対応するかであるが、このままだと売上がシュリンクする一方になる為、個人的には「外国人の社員比率を徐々に増やしながら、豊富な余剰資金を活用して順次国内の生産設備を増強し、輸出販売を行う」ことが外部から数値だけ見ている限りのベスト策ではないかと思う。転居も結婚も、これから伸びる国においてはたっぷり発生するだろうから。

留意点としては家具はローカル色受けやすいと考えられる為、販売先における市場調査による文化理解を十分に行うことと、日本における優良素材を確保することだろうか。

売先の宛てもないのに安易に販促費を増やすのははっきり言って愚策である（営業会社ではよくあることだが）。思い込みを排除し、冷静な頭で判断できるようにならなければ早晩先が見えてしまうだろう。

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